世界快资讯：速览 | 商汤股价为何大跌？20多家机构233亿股股份解禁压顶，分析师称估值过高

出品 | 搜狐科技

作者 | 梁昌均

(资料图片仅供参考)

编辑 | 杨锦

6月30日，商汤科技在港股开盘跳水，股价一度下探至2.91港元，跌幅超过45%，盘中也首次跌破3.85港元的发行价。

截至午间收盘，商汤报3.28港元，跌幅达44.22%，抹平上市半年以来涨幅，最新市值为1099亿港元，半日内蒸发超870亿港元（约合人民币740亿元）；半日成交量超过11亿，在港股市场居首，成交额近38亿港元，仅次于腾讯，同时主力资金净流出超1亿港元，显示该股今日交易活跃且卖空明显。

据了解，今日是商汤股票解禁日。对于股价的变化，商汤回应称“不对股价发表评论” ，但表示商汤科技高管及若干管理层作出自愿禁售承诺，管理层对本集团长期价值及前景充满信心。

有分析师认为，商汤今日大跌主要原因就是解禁，市场卖出挤兑所致。不过，也有长期关注市场的投资人对搜狐科技表示，大额股票解禁仅仅是商汤暴跌的导火线，总体来看解禁在港股市场，往往并不会像在A股市场一样造成很大冲击，暴跌可能本质上是由于估值过高而导致市场不看好，因此更像是多个因素共振所致。

高管承诺不减持，233亿股份解禁压顶

商汤今日早间发布的公告显示，徐立、王晓刚、徐冰及公司若干管理层成员自愿承诺，将在2022年12月29日之前，不会出售所涉及的20.02亿股B类股份（占已发行股份总数约5.98%），该等股份目前透过SenseTalentManagementLimited持有。同时，公司所有已发行A类股份将受禁售承诺的规限，直至2022年12月29日。

徐立、王晓刚、徐冰均为商汤联合创始人，其中徐立担任CEO，王晓刚、徐冰均为副总裁。这些高管和管理层成员表示，作出自愿禁售承诺是为表达对公司长期价值及前景的信心。

目前，商汤创始人汤晓鸥拥有公司70%的投票权，为公司控股股东，其中拥有69.06亿股A类股，控制18.92亿B类股，禁售期到2022年12月29日，徐立等管理层A类股禁售期也在12月29日，不在本次解禁范围。

虽然商汤高管延长半年股份锁定期，向市场传达看好信心，但仍难抵挡超过20多家机构股东大额解禁带来的市场压力。有港股投资者就表示，虽然管理层自愿禁售股份，但与解禁总量相比，只占不到6%，比例较小。“等待多年的投资者们终于可以退出了，谁跑得快，谁优先锁定收益。”

搜狐科技查询商汤公告显示，商汤上市前投资者及和基石投资者所持B类股份解禁日期是今年6月29日，所涉股份分别为223.62亿股和10.33亿股，合计超过233亿股，占上市后已发行股份需遵守禁售股本总额接近76%。

随着解禁期到来，意味着这些股份可以在市场自由买卖流通，这些股东也可进行减持套现。按照商汤6月29日的收盘价计算，商汤上市前投资者及和基石投资者所持股份价值高达1370亿港元。

此前，商汤科技在上市中锁定了9名基石投资者，包括中国诚通旗下的混合所有制改革基金、徐汇资本、国盛集团、上海人工智能产业投资基金、上汽集团、国泰君安、香港科技园、希玛眼科、泰州文旅，按照3.85港元的发行价合计认购总额约5.1亿美元的发售股份。按此来看，这些基石投资今日或都已出现较大的账面亏损。

被质疑估值过高，盈利尚无时间表

去年12月30日，商汤正式在港股上市，当日盘中股价飙升23%，市值高达1500亿港元。此后几个交易日继续暴涨，市值突破3000亿港元，股价更是一度靠近10港元。但此后市场热情退却，股价逐渐走低，直至此次创下新低，并跌破发行价。

商汤上市过程颇显曲折，其在上市前夕被美国财政部列入所谓“涉军企业名单”，实施投资限制。按美国相关政策，一旦被列入该名单，美国投资者将不能在市场上对商汤进行交易。商汤也被迫推迟上市，并紧急调整基石投资者，此前计划认购的广发基金、Pleiad基金、WT、Focustar及Hel Ved均退出。

在外部机构股东方面，软银持有商汤14.21%的股份，是商汤最大外部机构股东，阿里巴巴旗下淘宝持股7.24%。此外，春华资本、银湖资本、IDG、国调基金、上海国际集团、赛领基金、鼎晖基金，以及科大讯飞、国美零售、上海电气等也持有商汤少数股权。有分析表示，这些机构股东在前期融资过程中以低估值参与投资，上市后收益空间较大，解禁后减持套现的动力较高。

事实上，除了解禁带来的流通性压力，全球人工智能公司估值的回落也是一大因素。前述投资人提到，商汤长期未盈利的财务现状，以及AI产业化的不明前景，包括在目前颇受关注的汽车智能化方面，商汤的声量其实都很小，虽然前期股价有过暴涨，但毕竟市场的耐心也是有限的。

而就在上周，麦格理发布的研报重申商汤“跑输大市”评级，将其列入沽售名单，指其当前估值过高。该机构研报指出，全球人工智能公司的市盈率（TTM）已从2021年12月下旬的约30倍（商汤上市时）降至目前的约15倍。商汤的股价也较2022年1月的峰值回调了25%（恒指-6.5%），但估值（26.2倍2022年市售率）仍高于同业。

该机构认为，这是由于自由流通量（低于2%）和交易活动有限，其当前估值与股价过高。该机构还将商汤目标价从4港元下调19%至3.24港元，潜在的下行空间为45.8%。该行续指，预计6月30日的IPO前股份锁定期到期后，自由流通量将增加至60%以上。此外，以商汤科技每股3.85港元的港股IPO最终发售定价，其估值（26.2倍2022年市售率）与软件（6.9倍）和人工智能（9.5倍）同业估值相比存在较大差距，抛售压力沉重。

麦格里还将商汤科技的2022年收入同比增幅预测从34%下调至29%，小幅调整2023/2024年预测增幅至38%/36%，并将预期估值下调至10倍2023年市售率（此前为16倍2022年市售率）。

目前，商汤仍处于巨额亏损，且实现盈利仍有较长时间。商汤此前发布的2021年财报显示，去年实现营收47亿元，同比增长36%；年度亏损达177.71亿元，同比增长41%，经调整亏损净额为14.18元，同比亦增长超过60%。

商汤解释称，年度出现巨额亏损主要由于研发投入及优先股的公允价值亏损所致，并称由于首次公开发售已于2021年末完成，预期于2022年不会进一步确认任何发行的优先股的公允价值亏损或收益。但何时能够实现业务层面盈利，商汤方面未给出时间表。