纺织服装行业：品牌服装弹性较大

投资观点：(1)本周市场关注4月服装终端增速，虽然由于低基数同比增速较高，市场更关注是否恢复至21年水平。从3月社零来看，服装增速17%仅次于珠宝、高于其他可选消费品类，我们判断4月有望延续，且结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装仍在持续。推荐报喜鸟、锦泓集团、太平鸟;(2)本周越南疫情有所反复，市场担心越南布局为主的制造业公司。整体来说，海外去库存及衰退仍在持续，拐点也可能晚于市场预期的Q2，羊毛板块由于仍处欧洲转移至中国、越南又无法承接的阶段，相对表现更好，推荐新澳股份。

本周家纺板块的罗莱生活和富安娜发布年报及一季报，

(1)22年罗莱由于华东布局为主降幅更大，但一季报由于毛利率提升净利增速也更高;(2)二者22年均存在一次性费用影响，罗莱加回资产减值损失后净利/扣非净利同比下降7.8%/9.6%;富安娜加回公允价值损失后净利/扣非净利同比增长4.6%/0.8%。(3)22年富安娜直营店效及加盟单店出货更高：罗莱/富安娜的直营店效分别为127/155万元，加盟单店出货分别为80/83万元。(4)22年罗莱/富安娜均提高分红(均为每10股派6元)，股息率分别为5%/7%。(5)罗莱年报存货提升、富安娜下降。

本周李宁发布2023Q1经营数据，线上由于高基数流水下滑，同店增长乏力。我们分析，(1)公司上半年仍处于去库存之中，可能相对影响加盟商发货收入，预计全年收入增长10-20%;若补单需求旺盛，则增速有望超预期;(2)上半年折扣承压，但Q2有望好于Q1。

本周华利集团发布22年年报，22年量/价分别增5%/13%，剔除贬值影响美金单价仍增7%、为历史最高增幅。22年公司新增产能不到2000万双，23年新增产能主要体现在下半年;但长期来看，我们判断公司产能有望达到3.5万双以上。

行情回顾：跑输上证综指0.93PCT

本周，上证指数下跌1.11%，创业板指下跌3.58%，SW纺织服饰板块下降2.04%，跑输上证综指0.93CT、跑赢创业板指1.54PCT，其中，SW纺织制造下降2.91%，SW服装家纺下降0.77%，SW饰品下降3.92%。其中涨跌幅前三的板块为家纺、男装、休闲。目前，SW纺织服饰行业PE为17.75。

本周表现较好的个股包括：罗莱生活，我们分析主要由于高分红、22年加回减值后业绩表现仍然稳健、且23年即将进入低基数阶段、五一婚庆旺季可期;报喜鸟我们分析主要由于一季报预期较好。

行情数据追踪：中国棉花价格指数上涨1.23%

截至4月21日，中国棉花328指数为15735元/吨，本周上涨1.23%。截至4月21日，中国进口棉价格指数(1%关税)为15709元/吨。截至4月20日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为16352元/吨，上涨0.05%。整体来看，国内外棉价差缩小，截至4月21日，外棉价格低于于内棉价格26元。

行业新闻：

Mango中国区关店，目前仅剩1家;安踏拟募资117亿港元;FILA与迈凯伦联名，高尔夫成重点方向之一;耐克将在.Swoosh发布首个数字运动鞋系列;Lululemon计划出售Mirror。