费率改革加大营收压力 公募降本增效路在何方

来源：上海证券报

在业内人士看来，开源比节流更加重要，基金公司应当勤练内功，打造核心竞争力。从海外资管机构的发展路径来看，多元化布局颇为重要

随着公募基金费率改革进入落地阶段，越来越多的基金公司加入降费阵营。据券商测算，费率的调降短期内将给基金公司营收带来一定压力。这意味着，基金公司降本增效势在必行。从上海证券报记者采访的情况来看，基金公司正从多个维度严控不必要的开支，并且借助金融科技，提高运营效率。

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当然，在业内人士看来，开源比节流更加重要，基金公司应当勤练内功，打造核心竞争力。从海外资管机构的发展路径来看，多元化布局颇为重要。

降本增效势在必行

对于基金管理人而言，管理费是最主要的收入来源，此次管理费的下调所产生的最直接影响是收入将有所下降。

据东吴证券测算，以2022年业绩为基准，预计费率调降后公募基金的收入、净利润将相应减少148亿元、74亿元，较调整前下降10%、16%。其中，多家头部公司收入可能减少5亿元以上。

中小公募将面临更大的生存压力。中金公司(601995)一份研报显示，基金公司的成本相对刚性，短期内难以大幅度压缩，预计利润下行幅度较大。尤其是对于规模较小的基金公司来说，其在人力资源投入、营销等方面的成本压力将进一步凸显。而头部公司能在一定程度上依靠规模效应，摊薄各领域的成本支出，利润端的压力相对较小。

“对于大中型基金公司而言，降费预计不会冲击到公司运营和投研能力建设;对小型基金管理人而言，降费将加大其运营压力，但也倒逼其走差异化发展之路，形成有自身特色的资产管理模式，从而构建起优胜劣汰、进退有序的行业生态。”上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千说。

在公募推进费率改革的同时，监管部门将推出配套措施，支持基金公司降低运营成本，包括进一步优化公募基金交易结算模式、推进基金后台运营服务外包试点转常规、支持中小基金公司降本增效;强化行业基础设施建设，搭建公募基金行业统一直销业务平台，汇聚全行业直销力量，进一步增强基金公司直销服务能力等。

在业内人士看来，费率的调降将促使基金公司持续寻找更有效、更合理、更可持续的发展方式，以此提升自身管理能力和运营效率。

多维度节流

降本增效已成为近年来公募行业的趋势。恒越基金相关负责人告诉记者，公司今年以来严格管理各项预算开支，向员工发起了降本增效的倡议，节约使用各类物料，高效地规划安排差旅和营销活动。同时，提升线上会议和电子材料的召开与使用比例，加快数字化转型。

“未来将进一步加强对成本的管控，将降本增效纳入每一位员工的年度考核评价体系。”上述负责人表示。

沪上某基金公司营销总监也透露，公司目前严控不必要的开支，提升投入产出比。“比如适当加大差旅、采购等方面的管控力度，减少不必要的会务成本等。另外，加强人才的优胜劣汰，提升人均产能。”

除了减少不必要的支出，越来越多的基金公司借助金融科技的力量，降低运营成本。东海基金表示，针对固收投资，公司开发了一套从主体筛选到信用评级再到债券入库审批的线上化系统。运用该系统，信评人员可以通过自动化信用评级模型和数据收集模块，提升工作效率，人均可覆盖的信用主体提升了数倍。同时，目前上线的审批流程既做到了完整留痕，又能够将研究成果在公司内部快速流转，一定程度上提升了投研效率。

在业内人士看来，随着后续推进基金后台运营服务外包试点转常规，或有更多基金公司采用运营服务外包方式来降低成本。招商证券托管部认为，基金公司将更加聚焦提高主动投资能力、打造差异化产品优势、拓宽收入来源、降低运营成本。在此背景下，“轻运营、赋能投资、协同营销”的智慧运营将成为公募运营的发展重点。

多元化开源

在多位业内人士看来，相比于节流，开源更加重要。“降本是方式，增效是目的。对于基金管理人而言，降本空间是有限的，要真正实现公司和行业的高质量发展，关键还是要提质增效。对于德邦基金而言，一是通过专业创造价值，进一步提升整体经营业绩;二是通过科技赋能成长，提高公司产出效率。”德邦基金有关人士表示。

具体而言，德邦基金透露，一方面，公司加强产品线逆周期布局力度，培育具有不同周期投资价值的工具，通过更加丰富的产品矩阵适配投资者多元化投资理财需求，力争通过为持有人创造更多价值来实现公司的快速成长。另一方面，拥抱金融科技大趋势，利用AI为公司发展赋能，从不同维度稳步推进客户服务和投资者教育。

嘉实基金相关人士表示，基金公司要持续加强包括投研能力、对投资者综合服务能力在内的各项能力建设，通过练内功、夯实基础设施建设等手段降本增效，提升市场竞争力和防范风险能力，推进公募行业进入良性、可持续的发展阶段。

他山之石，可以攻玉。招商证券分析师姚紫薇表示，美国公募行业的降费持续了近40年，其应对举措有一定的借鉴意义。从美国头部基金公司的发展历程来看，其应对降费的方式主要有三种：一是抓住指数产品发展机遇，二是增强主动管理能力，三是发挥集团优势协同合作。建议国内基金公司加强主动投研能力，优化主动权益类产品线的布局方向，同时尝试发行浮动费率产品、积极发展被动指数产品。此外，也可以发展基金投顾和FOF业务。

中金公司分析师张帅帅认为，从长期维度来看，多元化布局有助于资管机构穿越周期。一方面，随着市场有效性不断提升、竞争日趋激烈，依靠单一类别资产实现超额收益的难度不断提升。海外某知名咨询机构的数据显示，在美国资管市场实现目标回报所需的资产组合复杂度与承担的投资风险不断上升，实现可持续的高回报要求资管机构资产布局高度多元化。另一方面，产品布局多元化已成为海外上市的头部资管公司共性选择，平台化、综合型的资产管理公司更易胜出。